Арбітраж спот-ф'ючерс - це класична арбітражна стратегія, яка заробляє на різниці цін між базовим активом (акція, товар, валюта та ін.) І ф'ючерсом на нього. Це давно відома і дуже популярна торгова стратегія, що характеризується вкрай низькими ризиками. У даній статті ми докладно розглянемо причини, які обумовлюють можливість проведення арбітражу, торговий алгоритм, а також деякі особливості реалізації даної стратегії, що дозволяють перетворити її в стабільне джерело прибутку.
Для початку давайте згадаємо, що таке ф'ючерс. Ф'ючерс - це похідний фінансовий інструмент, контракт, згідно з яким певний базовий актив повинен бути куплений або проданий за поточною ринковою ціною в заздалегідь обумовлений час в майбутньому. Час, коли повинна бути здійснена поставка базового активу, називається часом експірації ф'ючерсу або часом закінчення контракту. Таким чином, виходячи з самого визначення ф'ючерсу, слід, що в момент експірації його ціна повинна збігатися ціною базового активу.
Давайте розберемося, звідки тоді виникає різниця цін. Справа в тому, що при купівлі або продажу ф'ючерсного контракту у трейдера на рахунку резервується не вся сума, а тільки гарантійне забезпечення, яке становить певну частку від повної вартості контракту, зазвичай близько 10%. Таким чином, якщо трейдер, який вирішив інвестувати, наприклад, в акції, замість цих акцій придбає ф'ючерсні контракти на поставку такої ж кількості акцій, то у нього, після сплати гарантійного забезпечення, залишаться вільні кошти. Ці кошти він може додатково інвестувати, поклавши їх на депозит на термін до експірації цього ф'ючерсу. В результаті, в момент експірації він, крім самих акцій, також отримає додатковий гарантований дохід, що дорівнює величині відсотків, що набігли.
Природно, що ринок враховує цю перевагу ф'ючерсу і заздалегідь закладає його в ціну: зазвичай ф'ючерс коштує дорожче базового активу якраз на величину цього додаткового доходу. І чим більше часу залишається до експірації, тим більше буде додатковий дохід за рахунок відсотків, що набігли, і тим дорожче буде коштувати ф'ючерс по відношенню до акції. Звідси і випливає формула для розрахунку теоретичної ціни ф'ючерсу: його ціна дорівнює спотової ціни базового активу плюс величина додаткового доходу, який в свою чергу розраховується виходячи з величини гарантійного забезпечення, розміру відсоткової ставки і кількості днів, що залишилися до експірації. Дана формула природним чином підтримується ринковими механізмами попиту і пропозиції: якщо ф'ючерс коштує дешевше свого теоретичного значення, то замість акцій стає вигідніше купувати ф'ючерс, в результаті цього виникає підвищений попит на ф'ючерси, і їх ціна починає зростати, а акцій - падати. Якщо ж ф'ючерс коштує дорожче теоретичного значення - то все навпаки. По суті, теоретична ціна ф'ючерсу є рівноважною ціну, при якій і акція і ф'ючерс, мають такі самі вигоду при інвестуванні.
Таким чином, виходячи з наведених вище міркувань, теоретичне значення різниці між цінами ф'ючерсу і базового активу має рівномірно падати з плином часу аж до моменту експірації, коли воно стане рівним нулю. Однак в реальності ця різниця, яка називається спредом, буде лише приблизно слідувати своїм теоретичному значенню. Через різної торгової активності на ф'ючерс та базовому активі, через різну ліквідності в склянці цін, через різних очікуваннях трейдерів і по безлічі інших причин, в більшості своїй випадкових, спред між ф'ючерсом і базовим активом буде постійно коливатися навколо свого теоретичного значення. І іноді ці коливання можуть досягати тієї величини, при якій стає можливим здійснювати арбітражні операції.
В цьому і полягає основна ідея арбітражу спот-ф'ючерс: відслідковувати ситуації, коли спред між ф'ючерсом і базовим активом відхиляється від свого теоретичного значення на величину, більшу, ніж торговельні витрати (спред, комісія і т.д.), і здійснювати в ці моменти угоди: продавати спред, якщо він більше теоретичного значення, і купувати, якщо менше. При цьому продаж спреда мається на увазі одночасна продаж ф'ючерсу і покупку акції, а покупка - навпаки, покупку ф'ючерсу і продаж акції. Коли спред повертається до свого теоретичного значенням, угоди закриваються.
Нижче наведено приклад графіка спреда між ф'ючерсом і акцією Газпрому:
За графіком видно, як спред між ф'ючерсом і акцією протягом місяця зменшується з 80 пунктів до 0.
Для практичної реалізації даної торгової стратегії можна використовувати той же самий алгоритм, який був використаний для календарного арбітражу і описаний тут . Суть алгоритму полягає в наступному:
- Для оцінки теоретичного значення спреду використовується його змінна середня досить великого періоду.
- Визначається рівень відхилення спреда від ковзної середньої, при перетині якого будуть відкриватися позиції.
- Якщо спред йде вище ковзної середньої більш ніж на задані рівень відхилення, то продаємо його.
- Якщо спред опускається нижче середньої більш ніж на заданий рівень відхилення, то купуємо його.
- Якщо спред повертається до середньої лінії (перетинає її), закриваємо позиції.
Даний алгоритм можна поліпшити, додавши можливість усереднення позицій і фільтрацію «шипів» для зменшення ковзання. Більш детально про реалізацію даного алгоритму в програмі Megatrader і способах його поліпшення написано в цій статті .
Недосвідчені трейдери, дотримуючись рекомендацій різних книжок і посібників, зазвичай намагаються відразу ж запустити цю стратегію на «блакитних фішках» - найпопулярніших і ліквідних біржових інструментах. І, як правило, зазнають збитків. Справа в тому, що як раз на високоліквідних інструментах і працює більшість трейдерів-арбітражерів. Всі вони безперервно відстежують виникнення найменших арбітражних ситуацій і при першій же можливості намагаються укласти угоди. Очевидно, що в такій ситуації виграє той, хто швидше. Щоб переконатися в цьому, зовсім не обов'язково пробувати торгувати, досить протестувати стратегію на історичних даних з урахуванням затримок при виконанні угод - в програмі Megatrader є така функція. Тому вступати в гру на популярних інструментах можна тільки в тому випадку, якщо у вас є обчислювальні потужності, розташовані в безпосередній близькості з біржею, і спеціальне високошвидкісне підключення.
Звичайним трейдерам, які не мають можливість вкласти великі кошти в біржову інфраструктуру, можна рекомендувати працювати з менш ліквідними інструментами. Оскільки на таких інструментах працює мало активних трейдерів-арбітражерів, то великі цінові відмінності там можуть зберігатися значно довше, ніж на високоліквідних паперах. Однак у низьколіквідних інструментів є і свої недоліки, пов'язані з відсутністю ліквідності в склянці. Один з них - це занадто великий спред між найкращою ціною попиту і пропозиції (між аском і бідом), в результаті чого більшість цінових відмінностей виявляються «всередині» спреда, а реальні арбітражні можливості, коли можна купити обидва інструменту по ринку, трапляються вкрай рідко. Інший - це малий обсяг попиту і пропозиції в найближчих до ринку заявках, але якщо говорити про звичайні трейдерів, то останній недолік швидше грає їм на руку, оскільки відлякує великих гравців.
Таким чином, з огляду на все вищесказане, можна запропонувати наступну реальну ідею для використання арбітражу спот-ф'ючерс на низьколіквідних паперах: одночасно моніторити кілька комбінацій ф'ючерс-акція і відловлювати рідкісні, але сильні відхилення спреда. Даний підхід якнайкраще підходить саме для дрібних трейдерів, оскільки не вимагає надшвидкостей і великих коштів.
Арбітраж спот-ф'ючерс також можна успішно реалізувати і в одноногий варіанті, тобто при покупці і продажу спреда відкривати угоди тільки по одному інструменту, що не хеджуючи його другим. Справа в тому, що зазвичай прибуток від арбітражної торгівлі накопичується на обох інструментах, тому за сигналами даної стратегії цілком можна торгувати тільки одним з них. Але все ж, не рідко бувають ситуації, коли один з інструментів приносить значно більший дохід, ніж другий. Тому найкраще - це протестувати торговий алгоритм в розрізі інструментів і подивитися, який прибуток утворюється на ф'ючерс, а яка - на акції, а потім вже вибрати більш прибутковий варіант.
При виборі одноногого варіанти арбітражу варто пам'ятати, що ризики стратегії, а також осідання рахунку, значно збільшуються, оскільки угоди залишаються незахеджірованнимі. Тому ніколи не варто залишати відкриті угоди без контролю, а також краще використовувати стоп-лосс, щоб обмежити можливі втрати.
Арбітраж спот-Ф'ючер - дуже приваблива торгова стратегія, яка підкуповує своєю простотою і низькими ризиками. Але, як і багато інших торгові стратегії, широко описані в інтернеті, реалізована безпосередньо вона навряд чи принесе скільки-небудь істотний прибуток, якщо тільки ви не володієте перевагою в швидкості підключення до біржі. Однак якщо виявити належну винахідливість при виборі торгових інструментів і способів реалізації, то дана стратегія здатна приносити стабільний прибуток.